柳钢股份 区域优势助力,Q4业绩好于预期

作者: sdxjkslt.com 分类: 产业板块 发布时间: 2019-01-18 12:31

全年来看,受益于钢价总体高位运行,2018年公司业绩表现靓丽。根据业绩预增布告,公司2018年全年预计实现归母净利润44.31-47.34亿元,同比增长67.46%-78.91%。咱们认为,公司2018年事迹持续高增长,主要即受益于(1)钢价总体高位运行。2018年3月份环保限产就开始预热并持续发力,7、8月份《打赢蓝天保卫战三年举措盘算》下发、唐山43天限产、秋冬季限产打算见解稿出炉等使得环保因素持续发酵,以上海地区螺纹钢价格为例,钢价2个月上涨9.36%,诚然11月份钢价大幅下滑,但全年均价同比仍有8.19%的上涨。(2)原材料铁矿石价格总体偏弱势。一方面寰球铁矿石供应持续增长,另一方面我国钢企废钢增添比例明显提升,受供过于求的基本面影响,2018年铁矿石价格仍偏弱势。2018年全年平均钢材盈利水平显明优于2017年。

    分季度来看,区位优势助力,公司2018Q4业绩好于预期。根据业绩预增公告,公司2018年第四季度预计实现归母净利润11.77-14.80亿元,而第三季度公司实现归母净利润12.14亿元,环比未有明显下滑,甚至可能环比增长,好于市场预期。11月份以来,受采暖季环保限产不迭预期和对未来需求达观预期的影响,钢价和钢材盈利水均匀浮现大幅下滑,从上海地区螺纹钢价格来看,11月份单月钢价下滑17.66%。根据我们的行业利润测算模型(以上海地区螺纹钢价格测算),2018Q4螺纹的平均吨毛利较Q3下降215元/吨。而公司Q4业绩仍表示精良,咱们以为,重要是来自区位优势的助力。广西为钢材净流入地区,对比广西南宁和上海地区的螺纹钢价格变革,我们发现南宁Q4钢价降幅显著小于上海,上海Q4螺纹钢均价较Q3下跌103.47元/吨,但南宁Q4螺纹均价环比Q3仍有将近20元/吨的增长,Q4南宁较上海地区溢价一度扩大至500元/吨以上。公司作为华南及西南地区大型钢企,在两广地区钢材市场占据上风地位。

    期间用度率低,未来沿海搬迁再助本钱降落。2017年公司销售费用率、治理费用率、财务费用率辨别仅为0.10%、0.97%跟0.29%,在上市普钢企业中均处于低位。依据2018年三季报数据,公司仍保持着低销售费用率、低管理费用率的优势,固然长期借款增加使得前三季度财务费用率增加至1.07%,但仍处于行业偏低程度。公司在2017年布告,拟在临港地域新建生铁产能1068 万吨、粗钢产能1470 万吨,将公司现有钢铁产能(炼铁产能为1075万吨,粗钢产能为1480 万吨)分阶段进行异地置换。将来随着沿海搬迁的实现,通过水路运输,公司的物流运输成本有望大大节省,产品盈利空间有望进一步改进。

    斟酌到2018年11月以来钢价下滑,今年供给端限产带来的影响边际减弱,需要面临较大一直定性,行业利润中枢或下移,下调公司2019年盈利猜测.同时考虑到公司未来沿海搬迁有望进一步下降成本增强盈利才干,上调2020年盈利猜想,预计2018-2020年归母净利润为45.4亿元、39.5亿元和43.4亿元,EPS为1.77元、1.54元跟1.69元,对应目前股价(1月16日)的PE分别为3.8倍、4.4倍和4.0倍,坚持公司“审慎增持”评级。

    危险提示:钢价连续下行;地产须要超预期加速下滑;原资料价钱大幅稳固。

如果觉得我的文章对您有用,请随意打赏。您的支持将鼓励我继续创作!